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国金证券股份有限公司袁维近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，创新布局看好长期发展》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为45.61元。
华东医药(000963)
业绩简评
4 月 13 日，公司发布 2022 年年报， 2022 年实现收入 377 亿元（+9.1%），归母净利润 25.0 亿元（+8.6%），扣非归母净利润 24.1亿元（+10.1%）。
2022Q4 单季度实现收入 98.6 亿元（+14.1%），归母净利润 5.18 亿元（+27.4%），扣非归母净利润 5.09 亿元（+19.2%）。
经营分析
医药工业逐步恢复，工业微生物持续增长。 医药工业逐渐摆脱集采降价对经营带来的影响，顺利完成全年经营目标， 2022 年中美华东实现销售收入（含 CSO 业务） 112.44 亿元（+10.88%），实现扣非净利润 20.93 亿元（+4.71%）。公司工业微生物业务通过整合传统原料药业务，拓展创新药物原料、大健康产品原料等新业务快速抢占市场， 2022 年合计实现销售收入 5.1 亿元（+22%）。
医美业务高速增长， 产品矩阵持续丰富。 2022 年医美业务实现营业收入 19.15 亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 91.11%，其中 Sinclair 实现合并营业收入约11.44 亿元元（+76.90%）， 自公司收购以来首次实现年度经营性盈利； 欣可丽美学实现营业收入 6.26 亿元。明星产品伊妍仕市场关注度和渗透率持续提升，领跑国内医美再生填充领域高端市场； 酷雪在国内成功完成了全球首发，目前已与国内超过 40 家美业机构开展商业化合作； 截至 2022 年底，欣可丽美学签约合作医院数量已超 500 家，培训认证医生数量超过 1100 人。
医药商业稳健增长，经营产品实现子公司全覆盖。 公司医药商业实现营业收入 255.53 亿元（+10.55%），累计实现净利润 3.97 亿元（+3.85%）。 公司深耕传统业务，稳固院内，布局院外，业务文件发展，同时降本增效， 提升运营绩效。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计公司 23-25 年实现归母净利润 29.7 亿元、 36.2 亿元、44.4 亿元，同比增长 19%、 22%、 22%。维持“买入”评级。
风险提示
疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.37亿，根据现价换算的预测PE为29.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为58.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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